大豆壓榨量創新高 菜油供給壓力加大

　　5月30日~6月3日的一周（上周）,國內大豆單周壓榨量創歷史新高,國內植物油價格在成本支撐和供給壓力下橫盤整理,基差穩定。4月下旬開始的回調在5月下旬已見階段性底部,雖然當前國內植物油價格仍呈寬幅震蕩態勢,但卻在為下半年上漲蓄勢。

　　成本支撐,豆油強勢震蕩

　　上周,受美豆天氣因素提振,CBOT大豆走勢強勁,向上突破1100美分/關口。受此影響,連豆油期價震蕩向上,重心上移。國內豆油現貨價格因豆油商業庫存呈上升態勢而受抑,表現穩定。

　　分析后市,利多因素有：一是由于7月份后拉尼娜大概率出現,為資金提供良好炒作題材,市場認為CBOT大豆回調空間有限,長期走勢仍看好；二是由于CBOT大豆期價快速上漲,后期我國進口大豆到港成本隨之快速上升,原料成本上行將推高下游豆油和豆粕出廠成本；三是當前國內豆油和棕櫚油價差處于歷史低位,豆油和菜油價差也處于順價,豆油處于競價優勢。

　　利空因素有：一是從船期來看,6月進口大豆到港數量仍處于歷史高位,而粕價走高也使得油廠豆粕庫存壓力下降,油廠開工率將繼續居高不下,國內豆油供給將相應增加；二是后期國內植物油市場面臨臨儲菜油出庫壓力,國內臨儲菜油對豆油的替代消費將繼續,國內豆油仍處于階段性供大于求、庫存上升狀態；三是雖然市場看好CBOT大豆長期走勢,但CBOT大豆期價走勢已出現技術背離,短期升的越高后期出現急跌的可能性越大。

　　菜油現貨供給壓力加大

　　上周,臨儲菜油拍賣實際成交11.15萬噸,成交率為75.75%,低于前一周的89.58%,為3月23日以來最低水平。主要原因是隨著臨儲菜油不斷出庫,市場供應不斷增加,臨儲菜油貿易環節的壓力逐漸顯現,貿易商采購態度趨于謹慎。

　　分析后勢,利多因素有：一是受CBOT大豆價格上升的提振,加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽震蕩上漲,而今年夏季歐盟油菜籽產量可能下滑、2016/2017年國際市場菜籽基本面偏緊的預期,也增添國際市場菜油看多氣氛；二是國產菜籽產量持續萎縮,而國際市場菜籽和菜油貿易量有限,隨著國內臨儲菜油拍賣,低價菜油數量在減少,長期看國內菜油供給能力也將大幅下降,因此市場看好國內菜油長期走勢,這將抑制國內菜油的回調空間。

　　利空因素有：一是去年12月至今,國內臨儲菜油已累計成交228萬噸,已出庫約四成左右,后期菜油現貨供給壓力較大,加之5月國內植物油價格出現大幅回調,部分貿易商面臨回款難,這部分貿易商存在降價銷售菜油以求加速回款的可能；二是近兩周國內菜油和豆油價格由倒掛轉為順價,不利于菜油消費,而未來一個月國內菜油現貨供給壓力巨大,菜油現貨需保持對豆 油的競價優勢才能有助于自身消化,這將使菜油走勢短期弱于豆油。

　　棕櫚油和豆油價差縮小上周,出口數據偏多且政策利好,馬盤棕櫚油期價繼續大幅上漲,帶動連棕櫚油期價強勢震蕩,重心上移。由于4月以來國內棕櫚油庫存已累計下降45萬噸左右,處于歷史低位水平,且貨權集中,國內棕櫚油現貨價格較為堅挺,基差保持在高位。

　　分析后勢,利多因素有：一是由于對歐盟和印度的出口大幅增加,需求轉好,馬來西亞棕櫚油出口量有所回升；二是馬來西亞從6月起將運輸行業的生物柴油強制摻混率提高至10%,工業行業的強制摻混率將提高至7%,此舉有助于提振棕櫚油價格走強。

　　利空因素有：一是由于棕櫚油庫存迅速下跌支持棕櫚油價格,上周豆棕價差進一步縮小,雖然6月國內仍處于豆油增庫存棕櫚油低庫存、豆棕價差保持低位狀態,但長期看這不利于棕櫚油消費；二是由于6月國內菜油供給和豆油供給同比大幅增加,國內植物油行情寬幅震蕩可能性較大,受此影響,棕櫚油也難獨秀。