美國取消原油出口禁令 加快市場探底

由于美國政府即將取消之前執行了40年的原油出口禁令,允許更多輕加工石油出口到海外,國際原油期貨價格持續下跌,至5年半來新低。國際油價從2014年6月份110美元/桶至今,半年左右時間跌掉了50%。

　　目前國際油價低迷,沙特利用其低成本優勢顯然做好了打持久戰的準備。而俄羅斯在12月產油量再創新高,并且自2015年開始調整石油稅制,大幅降低石油出口稅,提高礦產資源開采稅,意圖在降低俄財政對石油出口稅的依賴,減少國際油價對俄財政的影響。

　　相對于上述兩個傳統原油出口國來說,作為新興的出口國——美國正在為進行全球市場做準備。過去5年,美國石油產量增加了350萬桶/天,全球原油生產增量的一半來自于美國,是石油供給增加的最大來源。根據EIA預測,2015年美國原油生產將再增加每天15萬桶,美國將進入“千萬桶俱樂部”,并有可能超越沙特和俄羅斯,奪回世界第一石油生產國的寶座。

　　從原油價格上看,近5年來,紐約油價一直低于布倫特油價。這也讓煉油廠游說美國放松原油出口禁令的呼聲越來越高。一旦美國政府作出取消原油出口禁令的決定,中長期看有利于紐約油價和布倫特油價之間縮小價差,而生產商和煉油廠將從中明顯獲益。

　　但是,在石油價格如此脆弱的時刻,美國宣布放寬原油出口,實際上就等于是直接加入石油價格大戰,顯著增加了石油價格下跌壓力。2014年最后一天,美國商務部部長宣布他們已經開始批準那些長期等待的輕質原油的出口申請。當天,紐約NYMEX價格下跌85美分。5日,國際油價繼續下跌。

　　無疑,只要出口增加就是增加了國際市場的供給,必將增加石油價格下行的壓力,但是也將加快市場價格探底步伐。本來就是供大于求的市場,增加供給對所有的賣家都不利,買家將有更大的話語權。美國、沙特、俄羅斯是世界最大的三個石油生產國,也是這一輪油價博弈的主要對手。

　　在這樣的供需結構當中,最大的不確定性不是需求而是供應。而供應的多寡將取決于美國頁巖油氣行業和歐佩克之間的糾纏游斗,取決于開采底線的成本博弈。加速下跌的油價,拋開開采成本越多,供應的風險溢價就越高,之后的反彈幅度就會越大。