2024年2月26日有色金屬日報(bào)

　　1、宏觀。美國1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加35.3萬人,為2023年1月以來最大增幅,接近預(yù)期的2倍,工資同比增速達(dá)到4.5%,創(chuàng)2022年3月以來最高,美國1月ISM制造業(yè)指數(shù)49.1,顯著高于預(yù)期的47.2,12月前值下修至47.1,數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)韌性與就業(yè)強(qiáng)勁,這也就意味著美聯(lián)儲并不急于降息,另外從美聯(lián)儲2月議息會議上可以看出,美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)向中立立場,且在通脹前景方面,美聯(lián)儲繼續(xù)尋求在長期內(nèi)以2%的速度實(shí)現(xiàn)最大的就業(yè)和通貨膨脹率,美聯(lián)儲認(rèn)為當(dāng)前利率環(huán)境下在實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險方面正在趨于平衡。國內(nèi)方面,穩(wěn)增長依然是市場期待,但金融市場表現(xiàn)不佳影響了市場情緒,關(guān)注后續(xù)政策以及金融市場表現(xiàn)。

　　2、基本面。銅精礦方面,國內(nèi)TC報(bào)價持續(xù)下降至20美元/噸左右,說明銅精礦在年尾出現(xiàn)異常緊張情緒,這也加深了對供給端的擔(dān)心。精銅產(chǎn)量方面,1月電解銅預(yù)估產(chǎn)量95.36萬噸,環(huán)比下降4.58%,同比上升11.75%。進(jìn)口方面,國內(nèi)國內(nèi)12月精銅凈進(jìn)口同比下跌10.9%至30.08萬噸,累計(jì)同比減少6.04%；12月廢銅進(jìn)口量環(huán)比增加9.3%至16.0萬金屬噸,同比增長43.7%。庫存方面來看,截止2月1日全球銅顯性庫存較上周統(tǒng)計(jì)增倉1.1萬噸至27.9萬噸,其中LME庫存下降5925噸至145425噸；Comex庫存下降691噸至23674噸；國內(nèi)精煉銅社會庫存周度增倉1.71萬噸至10.23萬噸,保稅區(qū)庫存維持在1萬噸。需求方面,本周從銅樣本制桿企業(yè)周度開工率來看,精煉銅制桿開工率從75.45%降至62.02%,再生銅制桿從41.9%降至35.51% ,臨近春節(jié),開工率快速下滑。

　　3、觀點(diǎn)。1月下旬開始,隨著海外逐漸消化降息退潮預(yù)期,美股走高帶動市場風(fēng)險偏好,銅價迎來快速回暖,且國內(nèi)股市與銅價一度出現(xiàn)共振,這意味著市場也在期待國內(nèi)穩(wěn)增長政策繼續(xù)深入加碼。進(jìn)入2月份,隨著國內(nèi)春節(jié)到來,市場對節(jié)后開工預(yù)期將成為交易的主要矛盾,從當(dāng)前的市場情緒看比較難預(yù)料,這段期間海外偏暖國內(nèi)偏冷的結(jié)構(gòu)使得多空分歧會加重,因此這段期間宜觀望,重節(jié)奏而非預(yù)判趨勢。

　　鎳&不銹鋼：多因素推動價格重心抬升

　　1、供給：鎳礦審批進(jìn)度不及預(yù)期,據(jù)smm印尼鎳礦RKAB的礦山企業(yè)不及40家；精煉鎳供強(qiáng)需弱格局依舊；鎳鐵需求仍然偏弱,國內(nèi)外印尼2月產(chǎn)量環(huán)比有降,但價格多受鎳礦事件影響；硫酸鎳供應(yīng)復(fù)工緩慢,需求環(huán)比預(yù)計(jì)向好,成本上漲抬升價格重心

　　2、需求：不銹鋼方面,截止2.22日,社會庫存111.47萬噸,周環(huán)比下降0.7%,節(jié)后需求仍為明顯顯現(xiàn)；2月節(jié)日因素影響整體開工放緩,據(jù)mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2月不銹鋼粗鋼排產(chǎn)250.4萬噸,環(huán)比減少30萬噸,減幅10.7%,同比減少10.8%；原材料價格和不銹鋼價格均有不同程度上漲；據(jù)產(chǎn)業(yè)在線,2024年2月空冰洗排產(chǎn)總量合計(jì)為2332萬臺,較去年同期生產(chǎn)實(shí)績下降9.9%；具體來看,2月份家用空調(diào)排產(chǎn)1203萬臺,較去年同期實(shí)績下降15.9%；冰箱排產(chǎn)535萬臺,較去年同期實(shí)績下降13.3%；洗衣機(jī)排產(chǎn)594萬臺,較去年同期生產(chǎn)實(shí)績增長9.7%。新能源汽車方面,據(jù)乘聯(lián)會,2月狹義乘用車零售市場約為115.0萬輛左右,環(huán)比-43.5%,呈常規(guī)季節(jié)性走勢。新能源零售預(yù)計(jì)38.0萬輛左右,環(huán)比-43.0%,滲透率約33.0%。

　　3、庫存：周內(nèi)LME庫存減少30噸至70308噸；滬鎳庫存增加1793噸至17758噸,社會庫存增加2822噸至24891噸,保稅區(qū)庫存維持3500噸

　　4、觀點(diǎn)：印尼鎳礦RKAB審批進(jìn)度緩慢,鎳鐵價格有所上漲,同時,硫酸鎳也受到成本支撐及需求預(yù)計(jì)邊際改善價格有所上漲,疊加海外宏觀因素,期貨價格走強(qiáng),后市看諸多因素難以快速消化,但基本面格局仍然偏弱,關(guān)注逢高沽空機(jī)會。

　　氧化鋁&電解鋁：內(nèi)外聯(lián)動,預(yù)期支撐

　　氧化鋁期貨震蕩走強(qiáng),23日主力收至3307元/噸,周度漲幅5.9%；滬鋁震蕩走強(qiáng),23日主力收至18850元/噸,周度漲幅0.4%。

　　1、供給：氧化鋁方面,據(jù)SMM預(yù)計(jì)2月國內(nèi)冶金級氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能部分恢復(fù)至7934萬噸,產(chǎn)量616萬噸,同比上漲0.7%。山西河南礦山仍未復(fù)采,廣西貴州氧化鋁廠因礦石供應(yīng)難以滿產(chǎn),山東因環(huán)保問題停產(chǎn)企業(yè)已恢復(fù)焙燒；電解鋁方面,預(yù)計(jì)2月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定在4200萬噸,產(chǎn)量333萬噸,同比增長7.7%。云南省內(nèi)風(fēng)光火供應(yīng)出現(xiàn)小幅增量,電力供應(yīng)暫無突出矛盾,未出現(xiàn)減產(chǎn)動向。

　　2、需求：節(jié)后上下游節(jié)后復(fù)工有序推進(jìn),國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)周度上調(diào)4.3%至57%。其中鋁型材開工率上調(diào)8%至42%,鋁線纜開工率上調(diào)4%至58%,鋁板帶開工率上調(diào)1%至74.4%,鋁箔開工率上調(diào)0.7%至76.3%。鋁棒加工費(fèi)穩(wěn)中有跌,河南臨沂持穩(wěn),新疆無錫廣東包頭下調(diào)20-60元/噸；鋁桿加工費(fèi)全線上調(diào)50元/噸；鋁合金ADC12及A380持穩(wěn),ZLD102/104及A356上調(diào)50元/噸。

　　3、庫存：交易所庫存方面,LME周度累庫2.2萬噸至56.07萬噸；滬鋁周度累庫6.87萬噸至17.35萬噸。社會庫存方面,鋁錠周度累庫3.5萬噸至47.2萬噸；鋁棒周度累庫7.7萬噸至24.57萬噸。

　　4、觀點(diǎn)：氧化鋁方面,幾內(nèi)亞工會發(fā)起無限期總罷工,實(shí)際落實(shí)時間以及是否會波及相關(guān)產(chǎn)業(yè)存疑,盤面整體漲勢反饋有限。前期盤面大幅貼水格局,消化02和03合約到期倉單集中注銷壓力,隨著市場消化不良以及現(xiàn)貨由升轉(zhuǎn)貼,后續(xù)仍存新增倉單積壓可能。消息面利多影響基本盡出,國內(nèi)供需仍有寬松預(yù)期,氧化鋁仍存下行區(qū)間。電解鋁方面,近期國內(nèi)外均出現(xiàn)利好驅(qū)動,內(nèi)外聯(lián)動、宏微共振給予鋁價較強(qiáng)支撐。美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)擴(kuò)張,降息預(yù)期降溫,國內(nèi)多家銀行下調(diào)存款利率。但目前宏觀反饋力度有限,供需矛盾不突出,低預(yù)期累庫仍隱含著極端天氣下發(fā)運(yùn)受限和到貨延遲等因素,市場仍缺乏實(shí)質(zhì)上漲推力,重點(diǎn)關(guān)注市場傳出美制裁俄鋁計(jì)劃等新消息,近期盤面仍存在較大異動可能,不宜過分追多。

　　鋅：累庫不及預(yù)期 月差走強(qiáng)

　　一、供應(yīng)：

　　上周盤面低位震蕩,國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)生產(chǎn)虧損,但目前國內(nèi)中大型鋅冶煉企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn),預(yù)計(jì)3月僅部分工廠檢修停產(chǎn),國內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)量仍維持較高水平。進(jìn)口方面,鋅進(jìn)口窗口打開,但由于保稅區(qū)鋅錠庫存較低,導(dǎo)致上周市場進(jìn)口鋅流入量較少,預(yù)計(jì)進(jìn)口量流入時間集中在3月中旬以后。鋅礦方面,據(jù)SMM調(diào)研3月國內(nèi)鋅礦加工費(fèi)預(yù)計(jì)在4,000元/金屬噸,環(huán)比下調(diào)100元/金屬噸；進(jìn)口鋅礦加工費(fèi)維持上月水平。國內(nèi)礦供應(yīng)目前呈現(xiàn)季節(jié)性緊張,預(yù)計(jì)進(jìn)入4月以后,隨著火燒云鉛鋅礦及北方地區(qū)礦山復(fù)產(chǎn)后,國內(nèi)鋅礦供應(yīng)將逐步寬松。

　　二、需求：

　　春節(jié)后第一周,國內(nèi)下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工,但市場交投情緒一般,低價僅部分大廠剛需備貨,多數(shù)企業(yè)以消耗節(jié)前原料庫存為主。

　　三、庫存：

　　SMM七地鋅錠庫存周環(huán)比增加6.40萬噸至16.23萬噸,同比減少6.78%；上期所庫存周環(huán)比增加5.50萬噸至8.86萬噸,同比減少26.75%； LME庫存環(huán)比增加0.38萬噸至26.86萬噸,同比增加776.35% 。

　　四、策略觀點(diǎn)：

　　國內(nèi)庫存累庫幅度不及市場預(yù)期,國內(nèi)月間back逐步擴(kuò)大,但由于海外LME春節(jié)累庫量較大并且鋅錠進(jìn)口窗口已經(jīng)打開,后續(xù)預(yù)計(jì)進(jìn)口鋅錠會補(bǔ)足國內(nèi)現(xiàn)貨缺口,國內(nèi)鋅月差預(yù)計(jì)上行空間相對有限。目前進(jìn)口窗口已經(jīng)打開,有進(jìn)口現(xiàn)貨渠道企業(yè)可關(guān)注內(nèi)外正套的交易機(jī)會。

　　錫：春節(jié)累庫超預(yù)期

　　一、供應(yīng)：

　　上周緬甸佤邦地區(qū)傳出財(cái)政部拋售庫存的消息,據(jù)了解量級在2,000金屬噸附近,將在近兩周內(nèi)銷售。短期來看,或較難看到國內(nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)。進(jìn)口方面,由于印尼冶煉RKAB仍未得到妥善解決,而非免稅下進(jìn)口窗口關(guān)閉,預(yù)計(jì)國內(nèi)錫進(jìn)口將以秘魯錫錠為主,量級較為有限。

　　二、需求：

　　上周錫價格高位震蕩,下游企業(yè)采購情緒一般,并且大部分焊料企業(yè)尚未復(fù)產(chǎn),整體成交偏弱。

　　三、庫存：

　　SMM社會庫存周環(huán)比減少388噸至1.28萬噸,同比增加26.40%；上期所庫存環(huán)比增加0.14萬噸至1.04萬噸,同比增加20.07%；LME庫存周環(huán)比減少5噸至0.59萬噸,同比增加88.73%。

　　四、策略觀點(diǎn)：

　　國內(nèi)庫存春節(jié)期間超預(yù)期季節(jié)性累庫,且攀至近5年最高位,國內(nèi)錫月差壓力較大。內(nèi)外方面,由于印尼的出口尚未恢復(fù),海外供應(yīng)轉(zhuǎn)緊下,預(yù)計(jì)比價維持當(dāng)前水平。元宵節(jié)后,下周大部分下游企業(yè)均將復(fù)工,從目前調(diào)研情況來看,光伏、鍍錫板和化工訂單均較好,關(guān)注下周電子焊料廠復(fù)產(chǎn)后現(xiàn)貨成交情況。

　　硅：市場冷清,弱穩(wěn)整理

　　工業(yè)硅期貨震蕩偏弱,23日主力2404收于13405元/噸,較節(jié)前最后一個交易日下跌0.52%。現(xiàn)貨價格弱穩(wěn)調(diào)整,百川參考均價為14852元/噸,其中不通氧下跌100元/噸至14500元/噸,通氧553下跌100元/噸至14700元/噸,421#下跌200元/噸至15250元/噸。

　　1、供給：據(jù)百川,工業(yè)硅周度產(chǎn)量環(huán)比上漲600噸至7.85萬噸,周度開爐數(shù)量增加1臺至308臺,開爐率上漲0.13%至41.07%。西南生產(chǎn)開工變化不大,云南部分企業(yè)為完成訂單少量增加開爐。西北地區(qū)內(nèi)蒙限負(fù)荷力度有所緩解,新疆限負(fù)荷管理解除,目前進(jìn)行原料采購、人員招募和爐況安全檢查等前期準(zhǔn)備,計(jì)劃復(fù)產(chǎn)仍將推遲進(jìn)行,預(yù)計(jì)在月底或有部分落實(shí)。

　　2、需求：節(jié)后有機(jī)硅繼續(xù)回暖,DMC周度價格上漲200元/噸至15200-15600元/噸,DMC周度產(chǎn)量環(huán)比增長100噸至3.95萬噸。下游節(jié)前完成階段性備貨,節(jié)后開始急中交付前期預(yù)售單,單體廠庫存壓力已經(jīng)不大。但除部分大廠訂單有相對優(yōu)勢,新簽訂單節(jié)奏仍然偏弱。多晶硅繼續(xù)企穩(wěn),周度價格在5.9萬元/噸附近,多晶硅周度產(chǎn)量持穩(wěn)在4.51萬噸。節(jié)前大單基本落地,節(jié)后需求整體偏弱,2月份訂單簽訂價格和量均有好轉(zhuǎn)。下周大部分企業(yè)將開始洽談3月新定單,同時大廠存在招標(biāo)計(jì)劃,但價格仍待商議。

　　3、庫存：交易所庫存周度整體累庫0.63萬噸至24.1萬噸。工業(yè)硅社會庫存周度累庫2500噸至16.2萬噸,其中廠庫累庫5490噸至8.9萬噸；三大港口庫存,黃埔港持穩(wěn)在3.8萬噸,天津港持穩(wěn)在3.8萬噸,昆明港累庫1000噸至2.3萬噸。

　　4．觀點(diǎn)：節(jié)后產(chǎn)量及開工整體變動不大,但前期囤貨待銷和節(jié)內(nèi)趕工不停產(chǎn)的硅廠,受到當(dāng)前下游采購低迷,以及極端天氣帶來的發(fā)運(yùn)難題所困,出現(xiàn)較為明顯的廠庫貨物堆積壓力。目前階段市場仍延續(xù)節(jié)內(nèi)休市狀態(tài),出貨壓力較大,短期硅價弱穩(wěn)調(diào)整為主。下游多數(shù)企業(yè)元宵節(jié)后大面積復(fù)工,屆時可觀望行情回暖空間。

　　碳酸鋰：供應(yīng)端擾動價格偏強(qiáng),然需求仍為拖累

　　1、供應(yīng)：周度產(chǎn)量環(huán)比下降6.2%至7084噸,其中鹽湖增加維持1639噸,云母下降1.7%至1684噸,鋰輝石下降12.6%至3001噸

　　2、需求：2月訂單前置導(dǎo)致生產(chǎn)放緩,3月訂單重回正常水平,但亮眼增量難尋；據(jù)乘聯(lián)會,2月狹義乘用車零售市場約為115.0萬輛左右,環(huán)比-43.5%,呈常規(guī)季節(jié)性走勢。新能源零售預(yù)計(jì)38.0萬輛左右,環(huán)比-43.0%,滲透率約33.0%

　　3、庫存：截止2.22日碳酸鋰庫存增加4.3%至約7.99萬噸,下游庫存減少5.9%至約1.68萬噸,其他環(huán)節(jié)減少11.1%至約1.79萬噸,冶煉廠增加17%至約4.53萬噸；截止2.23倉單庫存15709噸。

　　4、觀點(diǎn)：周內(nèi)價格波動較大,主要受到消息面擾動,此前傳聞已被證明消息不實(shí)。繼第一家澳洲礦山宣布停產(chǎn)后,2.23日據(jù)SMM報(bào)道,鋰生產(chǎn)商Arcadium Lithium財(cái)報(bào)中顯示,因受成本壓力影響,Mt Cattlin礦山在2024年的鋰輝石精礦產(chǎn)量預(yù)期將從2023年的20.5萬噸下降至13萬噸（減產(chǎn)約9500噸LCE）。價格方面,鋰礦價格依舊表現(xiàn)平穩(wěn),周度碳酸鋰現(xiàn)貨報(bào)價。供應(yīng)方面,3月國內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量預(yù)期為44,048噸,環(huán)比增加30%,供應(yīng)端仍有待復(fù)工復(fù)產(chǎn)。需求方面,中間生產(chǎn)環(huán)節(jié)2月訂單部分提前生產(chǎn),預(yù)計(jì)3月訂單恢復(fù)正常,因此環(huán)比增速或較為兩眼,但實(shí)際難有明顯增量。新能源汽車方面,產(chǎn)銷雙雙環(huán)比放緩,庫存壓力有所緩解,2月銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平。礦端減產(chǎn)+環(huán)保問題可能會導(dǎo)致價格短期內(nèi)偏強(qiáng),且倉單庫存在周內(nèi)出現(xiàn)連續(xù)消化,但仍有不小的庫存和遠(yuǎn)期現(xiàn)貨流通量增加的壓力,且基本面未出現(xiàn)明顯改善,需求依舊維弱,關(guān)注逢高沽空機(jī)會,謹(jǐn)防資金擾動。